市场回顾：2026上半年全球资产分化加剧
回顾2026年上半年，全球金融市场在地缘政治紧张与流动性紧缩的双重压力下，呈现出显著的分化与高波动特征。AI产业成为权益市场的核心定价锚，带动日经225指数上半年飙升39.2%，而沪深300、MSCI新兴市场及标普500指数分别录得7.5%、22.7%和9.6%的涨幅。债券市场方面，内债表现优于外债，中债-国债总财富指数上涨1.9%，Wind全球债券指数微涨1.1%。大宗商品市场受地缘冲突影响剧烈波动，ICE布油上半年涨幅达20.6%，但波动率明显放大；COMEX黄金则震荡下行7.2%，南华工业品和农产品指数分别温和上涨4.1%和1.1%。
公募基金层面，高景气度、成长风格及科技主题基金显著占优。主动权益基金中，中大盘风格优于小盘，成长风格大幅跑赢价值风格，TMT主题基金上半年平均收益率超过66%。偏债型基金中，平衡型固收+核心池收益率为5.99%，表现较为稳健。
下半年核心资产与策略展望：从分化走向均衡
红利资产：估值修复窗口开启，长期关注基本面边际变化。中证红利指数近一年回撤已超15%，下半年大概率迎来估值修复行情。当前股息率与十年期国债利率的差值达到3.5%左右，红利资产已进入具备吸引力的“击球区”。其底层资产涵盖银行、交运、化工、煤炭等板块，行业基本面的边际变化将决定长线走势。
黄金：短期震荡筑底，长期货币属性提供支撑。上半年黄金冲高回落，地缘冲突期间实际利率主导定价，避险功能减弱。展望下半年，短期交易层面受波动率高企等因素压制，但边际压力趋缓；中期金融属性在实际利率和美元趋势影响下由“压制”转向“平衡偏正”。央行持续购金推动去美元化，黄金的货币属性仍是长期价格的有力支柱。
主动权益基金：盈利兑现成为超额收益核心，推荐风格中性组合。上半年估值贡献边际回落，企业盈利成为增长主要驱动。下半年盈利兑现能力料将主导行业超额收益，在市场风格再平衡背景下，建议关注风格中性的主动权益综合精选组合。该组合自2022年10月以来累计收益达69%，相对万得偏股型基金指数实现25.7%的超额收益。
量化基金：超额环境有望改善，微盘股赚钱效应或回暖。2026年上半年，公私募量化指增产品超额收益均面临挑战，尤其是私募中小盘指增超额出现显著下滑。市场交投活跃虽有利于量化手段，但极端成交结构加大了超额获取难度。下半年行情有望扩散，微盘股赚钱效应或迎来修复，量化超额有望反弹。
固收基金：结构化行情助推分化，绝对收益型“固收+”配置价值凸显。权益市场的极端分化加剧了“固收+”基金的业绩差距，基金经理能力圈差异是分化的主因。在结构化行情中，绝对收益型“固收+”基金适应性更强，下半年值得重点关注。
宏观配置策略：逆风期接近尾声，下半年有望边际改善。宏观配置策略历史上具备穿越周期的效果，但上半年受多重因素影响出现回撤，风险平价模型的动态调整机制发挥了关键作用。展望下半年，预计“逆风期”已过，策略有望持续实现稳健的收益风险特征，并逐渐成为主流配置范式。
私募基金：市场规模突破8.1万亿元，主观CTA策略占优。上半年私募市场快速扩张，规模预计超8.1万亿元。结构上，建议重点关注主观CTA策略，其在分化与波动行情中的适应性更强。
风险提示
需警惕中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度及实施效果不及预期；基金经理更换、产品转型或风格漂移导致投资策略超预期变化；以及量化模型失效等风险。