国金证券最新研究报告指出
在全球创新药领域中，中国药企的商务合作（Business Development, BD）正迎来新的景气周期，特别是在抗体偶联药物（ADC）、双重抗体等前沿领域上，中国的管线储备在全球领先。得益于中国药企在监管审评、临床试验效率和开发成本方面的优势，中国药企已成为全球医药产业链中不可或缺的一部分。全球前15大跨国药企（MNC）每年在外部合作上的投入约为2000亿美元，今年已达2003亿美元，这一趋势预示着医药行业并购活动的高景气状态。中国的后端管线不断扩容，医保谈判与基药目录的扩容为行业提供了双向赋能，推动行业进入业绩兑现的黄金时期。
行业动态分析
产业层面上，中国创新药企在监管审评、临床效率和开发成本上的优势，使其在全球医药产业链中占据重要地位。全球临床试验中，中国的权重不断上升，本土药企与跨国药企的合作不断深化。尽管市场对BD的估值存在缺位，但中国创新药企的管线出海能够支撑产业的长期迭代，优化财务基本面，并推动国内医药产业与全球标准接轨。
业绩层面上，随着后期管线的集中上市和政策的支持，创新药行业正在进入一个业绩兑现的黄金时期。国内龙头药企正在形成“高研发投入—丰富管线—产品商业化—反哺研发”的正向循环，创新药收入占比稳步提升，行业整体盈利弹性得到释放。
资金流向分析
资金层面上，港股创新药板块估值已触底，外资减持接近底部，南下资金增配，全球医药情绪回暖。美股Biotech指数因并购活动和FDA政策利好而走强，港股创新药板块交易活跃度有所回升，A/H估值价差存在修复空间，优质标的迎来配置机会。
投资建议
国金证券建议关注2027年开始的BD分子海外商业化周期带来的投资机会，以及国内创新药步入业绩兑现黄金窗口的机遇。同时，由于资金结构性切换，港股创新药板块有望迎来估值修复机会，尤其是部分A/H标的价差的修复。
综上所述，国金证券看好2026年下半年至2027年国内创新药行业的投资机会。