华泰证券分析：乳制品行业迎来景气周期，全产业链受益
根据华泰证券的最新研究报告，尽管2026年整体消费市场相对疲软，但乳制品行业的市场需求显示出强大的抗风险能力。报告指出，行业已经从原本的“奶价低迷导致上游养殖产能减少，下游需求等待恢复”的初期阶段，逐步过渡到右侧验证阶段，供需两端的积极信号不断增强。华泰证券建议关注业绩稳定性，优先投资基本面稳健且预期差较大的乳制品行业上下游龙头企业。
核心观点摘要：
在供给端，上游产能削减趋势明显，预计2026年第三季度奶价有上升空间。据Wind数据，2026年6月主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，同比微降0.3%，显示出奶价在淡季依然保持稳定，呈现淡季不淡的市场特征。此外，牛肉批发价同比增长4.6%，肉牛供需缺口扩大，加之澳洲牛肉进口配额耗尽导致额外关税，预期国产牛肉消费将回暖，推动国产牛肉价格上行。第三季度因季节性因素，奶价有望迎来稳定回升，为行业周期反转创造条件。
在需求端，乳制品作为基础消费品，其防御性属性不断得到验证。2026年1-5月乳制品产量同比增长7.0%，显示出乳制品需求的稳定性。龙头企业的液奶库存保持在健康合理的水平，低温奶市场表现强劲，企业对近期及中期的收入展望保持乐观。行业正积极布局乳品深加工产业，欧盟反倾销政策可能促进国产替代，深加工与低温鲜奶等需求亮点持续增长，为行业带来新增长机遇。华泰证券维持对2026年原奶周期筑底的看法，预计下半年奶价将温和上升，下游需求将稳定，行业竞争有望缓和，乳制品板块将呈现“量增、价稳、利润恢复”的发展态势。
投资建议：
华泰证券持续看好原奶周期与肉牛周期的双重影响，建议投资者积极关注乳制品行业的投资机会。
风险提示：
行业需求不如预期、食品安全事件、宏观经济表现不佳等因素可能对投资构成风险。