中信证券最新研究报告指出：
在全球手游市场增长放缓的背景下，休闲游戏领域的增长并未停滞，而是呈现出结构性的扩张趋势，特别是“三消”和“二合”类型游戏。三消游戏（Match-3）靠其成熟的用户基础和长期运营模式，保持了近50亿美元的市场规模；而二合游戏（Merge-2）借助订单经济、资源循环、剧情内容和高频LiveOps等手段，提升了玩家的单用户价值，成为益智游戏领域增长潜力最大的方向。
中国游戏开发商正将策略类游戏时代积累的数值运营、工业化买量和全球发行能力应用到休闲游戏领域，一些公司已经取得了初步成功。
全球手游市场现状及中国厂商的新机遇：
随着全球手游市场收入增速的减缓和下载量的下降，休闲游戏的需求却在持续增长，收入集中度也在提升。中国游戏厂商的出海战略已经从单一的SLG游戏扩展到休闲游戏领域，其中合成类游戏的收入占比不断攀升。
休闲游戏的增长由混合化驱动，通过精细化运营延长生命周期和提升变现能力，竞争焦点转移到产品的深度和持续运营能力上。
益智游戏领域的增长潜力：
在休闲游戏领域，益智游戏不仅拥有庞大的收入规模，还具备增长潜力。据AppMagic数据显示，三消游戏的收入约为48亿美元，占比59%，凭借成熟的用户基础和长线运营能力，仍是一个稳定的市场基本盘，但竞争已转向运营和商业化等系统化能力。二合游戏则在简化机制和深化运营的推动下迅速扩张，2025年的收入同比增长约80%，在单用户价值挖掘和变现效率上表现突出。
中国厂商构建海外竞争优势：
中国厂商不仅仅依赖单一的游戏玩法或爆款游戏，而是逐步形成了以用户洞察、LiveOps运营、商业化设计和买量体系为核心的系统性能力。他们通过精准把握用户特征，实现题材包装和玩法体验的高适配；通过高密度LiveOps重构玩家行为路径，将留存、时长与付费转化嵌入统一循环体系；并通过分层付费结构和动态礼包设计提升单用户价值，结合工业化买量和高频素材迭代能力，实现用户获取与规模放大的正向循环。
融合化与AI赋能推动长期增长：
休闲游戏的未来增长预计将依赖于产品形态和能力体系的持续升级。融合化路径通过“低门槛玩法+Meta系统+持续运营”实现用户获取和变现能力的统一，AI技术也在研运投全链路中加速渗透，全面提升效率和规模化能力。具备融合化设计能力和AI应用深度的厂商有望在未来扩大竞争优势。
风险因素：行业整体增长承压、休闲游戏竞争加剧、用户留存与变现能力低于预期、买量成本上升以及AI赋能落地不及预期等。
投资策略：聚焦三消与二合核心赛道，把握融合化与AI驱动下的休闲游戏出海投资机会。休闲游戏竞争逻辑正由流量驱动转向“融合玩法+精细化运营+AI赋能”的体系化能力比拼，中国厂商依托LiveOps、商业化设计与工业化投放持续提升全球竞争力。三消赛道提供稳定的现金流与业绩高确定性，二合赛道具备高弹性与成长空间，是当前最具配置价值的两条主线。具备成熟研运体系、全球化发行能力及休闲产品储备的龙头公司有望优先实现业绩与估值提升。