中信证券预测：黄金行业迎来估值与盈利双增长机遇

中信证券预测：黄金行业迎来估值与盈利双增长机遇

中信证券最新分析认为，在美伊紧张关系的背景下，黄金价格及黄金股遭遇了过度的下跌。目前，黄金股的价格收益比（PE）和资源比价已显示出较强的安全边际。该机构预计2026年第三季度的黄金价格将在4000至4500美元/盎司的区间运行，如果市场对加息预期有所修正，价格可能会回升至4500至5000美元/盎司的范围内。黄金板块有望从盈利预期和估值的双重修复中受益，为投资者提供了一个全面的配置机会。

市场背景分析

自美伊冲突以来，由于美联储紧缩货币政策的预期上升，黄金价格和国内黄金股的回调超过了25%和50%。黄金股的跌幅更为显著，这一现象可归因于估值的压缩、盈利增长的停滞以及市场风格的转变。特别是，黄金板块的预期PE从1月底的27.3倍降低至6月底的9.5倍，盈利预期的上修趋势已基本停止，部分核心标的的盈利预期甚至有所下调。

加息预期修正后的市场展望

中信证券预计，市场对加息的预期有望得到修正。短期内，受到美国非农数据不及预期的影响，加息预期有所缓和。中期来看，考虑到历史情况，目前的通胀和就业数据尚未达到加息的必要条件，预计美联储年内将保持政策利率不变，市场加息预期有进一步下降的空间。此外，考虑到美元化的逆转趋势和央行的购金行为，预计黄金价格将获得支撑。

黄金板块的估值分析

就PE而言，历史上，有色板块的估值水平长期下降，但黄金板块相对于铜板块保持溢价。根据Wind一致预期，铜板块的PE已在10-20倍区间稳定运行四年，当前黄金板块2026年的PE已降至10.3倍，无论是绝对水平还是相对水平，都建立了充足的安全边际。资源比价方面，黄金板块的估值上下界限具有相对稳定的“锚”，当前多个核心标的的资源比价已接近历史低点，即使在黄金价格波动的情况下，黄金板块也有望表现出相对的抗跌性，宏观经济情绪的边际改善可能带来显著的反弹动能。

风险因素

需要注意的是，中东局势的超预期发展、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长低于预期、成本增长超预期、海外资产运营风险以及矿山安全生产和环保风险等都可能对黄金板块产生影响。

投资策略建议

鉴于美伊冲突后黄金价格和黄金股的过度下跌，以及黄金股在PE和资源比价方面的安全边际，中信证券建议重视2026年第三季度黄金价格在4000-4500美元/盎司的运行范围，并关注加息预期交易的全面修正可能带来的价格回升至4500-5000美元/盎司的情况。黄金板块有望从盈利预期和估值水平的双重修复中受益，投资者应重视全面配置黄金板块的机会。