中信建投最新研究指出
近日，Meta出售过剩算力资源的消息引发了市场对AI算力需求是否达到顶峰或行业景气度下滑的担忧。尽管如此，从整个行业的供需关系来看，AI算力需求的长期增长逻辑并未因为Meta的个别行为而受到破坏。核心环节对有效供应的制约依然存在。因此，不应将Meta的这一行为过度解读为整个行业的拐点信号。
财报季临近，关注行业核心指标
随着财报季的临近，投资者应更加关注于英伟达等核心供应商的订单指引、云服务提供商的资本支出计划以及下游应用的商业化进展等更具代表性的行业指标。
宏观经济与通胀数据
最新公布的CPI和PCE数据虽然与市场预期一致，但核心PCE同比增长强劲，显示出需求端的韧性和通胀的粘性超出预期。同时，尽管劳动力市场整体保持韧性，新增非农就业人数出现波动，6月仅为5.7万人，远低于预期的11万人。
在通胀未完全受控和增长动能减弱的复杂背景下，美联储正在数据依赖的微妙平衡中：既要防止通胀反弹，又要避免过度紧缩对宏观经济和AI产业的不利影响。市场加息恐慌有所缓解，预计联邦基金目标利率将在高位维持更长时间，尽管降息时点被推迟，但加息空间有限。
市场波动与配置策略
科技成长尤其是AI算力板块在经历前期大幅上涨后，交易拥挤度已处于历史高位并进入震荡整固阶段。市场在等待财报季中核心厂商的新增订单指引与资本开支计划以验证景气度与业绩兑现。在此背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。
配置层面，建议关注：
- AI算力和半导体板块，聚焦“业绩确定性”；
- 证监会同意宇树科技科创板IPO注册，机器人和券商板块有望受益；
- 有色金属估值具备修复空间，红利资产中长期配置价值凸显。
风险提示：政策落实不及预期，中东地缘局势恶化风险，美股波动超预期。