中信证券分析：AI超级周期不改，国产算力“Plan B”受重视
中信证券最新观点强调，尽管市场对算力过剩的担忧再度升温，尤其是Meta计划出租部分算力的消息引发了市场关注，但这些波动并未改变AI行业的长期增长趋势。分析认为，科技股的大幅波动更多是全球流动性紧缩环境下资金去杠杆化与再平衡的结果，并非AI产业趋势的逆转。
从短期角度来看，Meta出租算力的行为实际上是为了激活其存量的老旧算力资产。考虑到Meta仍在积极开发先进模型并投资新一代算力硬件，出租算力与其算力投资的增加并不冲突。同时，由于算力租金仍在上升，算力过剩的担忧显得站不住脚。
中长期来看，中信证券建议高度关注未来数月内是否会出现类似于OpenClaw与Coding Agent的突破性AI能力。市场可能低估了Mythos/Fable 5的潜力，全球模型处理长程复杂任务的能力正在迅速提升。在商业化方面，AI4S、知识工作与物理AI等领域有望形成新的增长点。
随着海外AI资产进入高拥挤、高关联、高波动阶段，国际资金开始寻找差异化的投资机会。具有差异化价值的国产算力“Plan B”展现出了韧性，有望吸引外资配置。
在业绩期临近之际，中信证券推荐关注业绩增长确定性高、估值合理的细分领域。在景气度方面，推荐国产FAB和设备制造商，以及估值较低的光通信赛道。在涨价链方面，高AI敞口、先涨价的环节，如存储、PCB上游等，业绩兑现度更高。
风险因素：包括高估值股票的回调风险、宏观经济恢复不及预期、产业政策不达预期、企业技术产品研发进展不及预期、AI应用落地速度不及预期、云厂商资本支出不及预期等。
投资策略：鉴于业绩期的临近，建议投资者关注业绩增长和估值合理的细分方向。
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