华泰证券最新研究报告深入分析《扩大消费“十五五”规划》
根据华泰证券最新研究报告，7月13日，《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）正式以国函形式发布，涵盖了服务消费的提升、商品消费的扩容、新消费模式的培育等六个方面，共28项重点任务，并特别设置了银发经济、育儿、文旅、健康等9个专栏。《规划》明确了到2030年社零总额达到60万亿元左右，以及居民人均服务性消费支出占比稳步提高的目标。华泰证券认为，该政策将促进消费与民生的深度融合，通过增加供给提升消费品质，并通过惠民政策稳定消费预期，从而推动消费从修复性增长向内生性扩容转型。
《规划》的重要定位及其对经济增长的影响
与“十四五”时期相比，本次《规划》首次将消费作为独立的五年规划对象，并以国函形式印发，显示了跨部门统筹和中长期制度安排的加强。《规划》预计2030年社零总额达到60万亿元，基于2025年社零50.12万亿元的基数，预计2026-2030年的社零复合年增长率（CAGR）约为3.7%。这表明我国消费市场将进入一个高质量发展的新阶段，消费能力、消费结构和供给将得到迭代优化。
新消费场景与业态的发展潜力
在“十四五”时期，最终消费支出对经济增长的平均贡献率达到了58.8%，比“十三五”时期提高了10个百分点，进一步凸显了消费的主引擎作用。《规划》将服务消费作为首要任务，特别关注银发经济、育儿产品和服务、文化旅游、健康消费等，并提出扩大优质服务供给，同时发展数字智能消费、首发经济及体验式消费。这些措施有望解决优质供给不足和供需不匹配的问题，释放潜在需求，促进线下客流的恢复，并带动相关产业的协同发展。
从收入、时间、预期三维度破解消费瓶颈
《规划》将提升消费能力作为重点任务，提出稳就业、促增收、强保障及增加公共消费的系统部署，旨在促进居民收入增长与经济增长同步，并完善与人均消费支出挂钩的低保标准动态调整机制。同时，合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出，以增强消费底气、稳定消费预期。《规划》还提出推动修订《职工带薪年休假条例》，有望增加居民可支配休闲时间。此外，强调平台经济反垄断和公平竞争，持续改善小微企业及个体工商户经营环境，有助于提升经营主体活力、丰富优质供给。
投资建议
随着提振消费政策的实施，华泰证券看好大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐以下三大投资主线：1）AI科技消费；2）情绪及体验消费；3）国货崛起与品牌全球化。
风险提示：宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。